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  公司坚决实业转型，实业布局渐丰。公司于2021年理解精确地提出打造“高端化学品和先进资料供货商”方针以来，加快布局实业板块，现在建成己内酰胺、气凝胶、PA66及PBAT项目，环氧丙烷项目投产在即，煤制乙二醇、相变储能资料等项目亦在建造进程中。

  成绩视角：实业板块同化工工业景气量强相关，随需求复苏或显示高成绩弹性。2023年咱们国家的经济全体呈缓慢复苏态势，下流需求偏弱运转，尼龙资料、可降解塑料等化工工业近年新增产能没有充沛消化，产品价格及赢利居前史低位，公司实业板块阶段性承压。向后展望，2024年我国将坚持稳中求进、以进促稳、先立后破，需求有望加快复苏，公司旗下项目产能亦将随之开释，显示成绩弹性。

  （1）短期来看，2023年己二腈产能增量有限，国内跟进者投产节奏没有抵达预期；英威达于2023年10月发布了重要的公告，方案关停美国52万吨/年己二腈工厂，竞赛格式迎边沿改进，产能过剩危险短期亦无须忧虑。公司旗下天辰齐翔走在己二腈国产化浪潮最前列，20万吨/年产能已于2022年7月成功开车并产出优质品，具有先发优势。

  （2）持久来看，考虑到己二腈工艺的催化剂系统杂乱，降本依靠产线的长时间调试，公司有望将先发优势逐渐转化为本钱优势。假定极点情况下，至2030年职业在建/拟建产能均成功投产，则咱们猜测天辰齐翔项目满产的最低要求是我国PA66需求量到达113.1万吨，对应要求2023~2030年PA66需求量CAGR+5.7%（若公司扩产至30、50万吨，对应要求CAGR+7.3%、+10.7%）。

  估值视角：公司在化工实业范畴具有竞赛力。公司依托工程主业向实业范畴延伸，出资形式较传统化工企业更重视出资功率，但危险偏高；运营层面反响为出产的根本工艺优势明显，出资回收期短，但职业下行期难以经过全工业链布局来传导和消化上下流压力。公司经过股权办理、要害质料协同布局等方法补短板，从己内酰胺项目实践看具有较强的竞赛力。

  保持“买入”评级。公司工程主业运营稳健，实业项目布局渐丰，经济触底反弹阶段具有高成绩弹性；估计2023年~2025年EPS分别为0.97、1.18、1.36元，对应当时股价下PE为6.4、5.3、4.6倍。

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